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地产龙头估值优势显现

国泰君安证券  2015-04-13 17:34

一手房销量:1)环比:本周整体环比下降32%,其中一线城市下降26%,二线下降33%,三线下降39%。2)同比:整体同比升14%,其中一线升63%,二线降1%,三线升14%。3)本周与2014年全年周均比:整体降19%,其中一线升1%,二线降24%,三线降29%。

4)累计同比:整体同比升7%,其中一线城市升31%,二线降0.7%,三线升1%。一手房整体成交均价环比升4.5%,同比升5.4%。二手房销量:本周环比降16%,同比升54%。

库存水平:12个典型城市一手房平均可售面积环比降0.3%,同比升15.7%,较2010年4月低点上升150%,较2012年1月高点上升27%。

去化时间:12个城市新房去化时间15.8个月。

板块估值:2015年PE主流公司13.7倍,RNAV溢价29%。一线9.1倍,RNAV溢价18%;二线15.7倍,RNAV溢价47%;三线15.8倍,RNAV溢价72%;地产+X13.7倍,RNAV溢价6%;商业PE18.8倍,RNAV折3%。板块表现:上周板块整体上涨8%,跑赢上证3.6pc。

本周观点:地产龙头扩充、增厚整个产业链盈利的行为正在发生,随着行业基本面改善和政策放松的持续,地产龙头性价比逐步显现。在目前市场大概率风格切换的当口,我们看好牛市氛围下龙头估值修复机会。维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断,整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局,依旧看好地产股在宽货币预期下的表现,建议关注京津冀和自贸区板块的投资机会。

国君地产组合包含滨江集团、中天城投、格力地产、天健集团和华夏幸福,权重占比均为20%。国君地产组合指数上周上涨1.1%,跑输房地产指数6.9%,跑输上证指数3.3%。组合指数2015年累计涨幅为67.6%,跑赢房地产指数36%,跑赢上证指数47.2%。

公积金贷款政策相继调整:上海出台公积金新政,购首套房及二套房个人和家庭公积金贷款上限分别调至50万元和100万元,首套自住房高贷120万。安徽明确省直公积金缴存职工家庭购买二套房,公积金首付款比例降至30%。深圳住房公积金贷款首套房首付比例低20%,二套房首付比例低30%。后期行业销售将持续回暖。

维持行业增持评级。2015年,板块投资策略是“既要过日子,也要浪漫满屋”;推荐:1)龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑,资产负债表边际改善为明显,推荐:保利地产、招商地产、万科A、华侨城A;2)旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式):国企改革类重点推荐:格力地产、天健集团。3)浪漫满屋(转型之标的):推荐滨江集团、中天城投、华业地产;4)区域投资主题:京津冀“廊坊三宝”:华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。

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