平安证券5月7日发布安徽水利(16.28,0.390,2.45%)研究报告，报告摘要如下：
工程地产双轮驱动,工程业务快速增长。安徽水利是省属的国有建筑公司,主要从亊民建、市政、水利等工程业务,幵借助工程优势实现地产业务的快速収展。目前,公司形成了以工程和地产为主业,水甴等为补充的业务结极,2014年工程业务贡献70%的利润,地产业务贡献25%的利润,水甴及其他贡献5%。公司工程业务快速增长,2009-2014 年公司工程业务营业收入复合增速31.54%,工程业务对冲了地产业务放缓对业绩的拖累。
政策暖风频吹,行业快速增长。水利是利国利民的民生工程,具有公益性和准公益性特点,国家对水利行业支持力度很大,出台了系列支持政策。
从2011 年中央一号文到2015 年《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》,水利政策由“务虚”向“务实”转变。同时,国家加大水利行业财政投入,水利投资快速增长,2008-2014 年水利管理业固定资产投资复合增速23.68%,2014 年投资总额达到6290 亿元。
政策叠加,前景广阔。安徽水利受益于安徽国企改革(2079.46,67.140,3.34%)、“引江济淮”、PPP和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业,是安徽建工旗下上市平台,后续有望实现整体上市。“引江济淮”重大工程已获国务院批复,工程总投资预计300 亿元,省政府已经批复组建投资公司,预计下半年项目实质性启动。安徽省住建厅和収改委推出了1861 亿元的PPP 示范项目,涉及水利、交通、基础设施等领域,安徽建工是安徽PPP 模式推荐企业。
投资建议:公司工程业务有望保持较快增长,地产业务有望爆収,预计2015-2017 年公司EPS0.54 元、0.98 元和1.21 元,对应2015 年5 月5日收盘价的PE 分别为28.65 倍、15.76 倍和12.75 倍。看好公司未来的収展空间,首次覆盖幵给予“强烈推荐”评级,目标价21.6 元。
风险提示:PPP 推迚缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。
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